七姐妹加上 OpenAI，曾经成为美国 AI 贸易的“八仙”。我们本意是写下一些点评，但八仙过海，实正在出色。

　　目前，苹果被的两个次要的潜正在端侧挑和者：一是 Meta 的 AI 眼镜，二是 OpenAI 的新硬件！

　　这些关于 AI 贸易和投资的环节问题，需要通过领军企业的表示和表达来回覆。而方才过去的一周是一个令人兴奋的 AI 周，我们能够通过美国“AI 八仙”的表示，理解 AGI 的手艺阶段和将来趋向，以及判断AI 的贸易和投资节拍。

　　无论若何，微软仍然有牌打，只是计谋上需要调整沉心和节拍。正在 AI 贸易飞速成长的今天，计谋认知、计谋投入和根基面的兑现关系，就是那么快。

　　Meta 正在第三季度的财政表示并不差，仍然是超预期的强劲：营收达到 512亿美元，同比增加 26%（预期为 22%）；停业利润率达到 40%。

　　本次大会的一个焦点目标，就是发布英伟达最新的 GPU Vera Rubin。但熟悉黄仁勋的人都晓得，做为最头部 AI 算力供给商的 CEO，他的特点是，每次都仅有很少的翰墨花正在芯片手艺本身，花很是多的时间讲他对将来算力需求的愿景（vision），从而表达英伟达的贸易逻辑和这个愿景的关系。

　　第三季度，亚马逊交付了 1802 亿美元的营收获绩单（预期为 1770 亿），同比增加 13%；正在计入了两项额外收入的布景下（零售部分取联邦商业委员的息争收入 25 亿、裁人带来的一次性补偿 18 亿），仍然实现了和客岁三季度持平的停业利润，达到 174 亿。发布财报后，亚马逊的市值大涨近 13%（正在此之前，本年以来，亚马逊的市值涨幅只要 2%）。

　　美国市场的可持续性是存疑的。由于美国联邦电动汽车税收抵免政策（7500 美元）正在 9 月 30 日到期，存正在一次性的“末班车”效应。

　　第三季度，Azure 的营收（剔除汇率影响后）达到 39%，持平于二季度，是 2022 岁暮以来最高的单季增速程度；微软并给出了下一个季度 Azure 环比减速 2 个百分点的。但市场的等候是跨越 40% 的增加。市场认为 37 倍市盈率的微软，其增加该当比 28 倍的谷歌较着更高。

　　这起首和 Anthropic 选择的代码场景相关。代码对 token 的耗损更接近于文本，取多模态有量级上的差距。也因而，Anthropic 正在云收入的规模上也不到 OpenAI 的一半。

　　五万亿美元的英伟达到底贵不贵？若是按 2024 年 P 规模，英伟达能够排到美国和中国之后的全球第三位，美国有三家企业（英伟达、苹果、微软）能够排进全球 P 前七位，美国 AI 七姐妹中估值最低的特斯拉（1。5 万亿美元），也能够排进前 16 位。这此中有几多是泡沫？

　　纳德拉暗示，微软其实是两条腿走，正在算力根本设备的“Token 工场”之外，另一张牌是 SaaS 升级后的“智能体工场”。这是由于，SaaS 是 token 价值最大化的落地径。这就关系到若何为营业成果设立一个评估的目标、若何设立一个判断的机制等等：有时候延迟至关主要，有机会能优先，懂得若何正在这之间做出明智的衡量，这才是 SaaS 使用的实正价值。并且，正在智能体时代，软件第一次有了边际成本（推理成本），这就意味着，分歧的智能软件之间的效率会相差很远。

　　最主要的驱动力是 AWS 增速创制了三年新高，确认了上升拐点。第三季度，AWS 营收 330 亿美元，同比增加 20%（上一个季度是 17%，预期也是 17%）；AWS 的停业利润达到了 114 亿美元，同比增加 9%，贡献了亚马逊利润的 2/3，此外积压订单达到 2000 亿美元。因而 Andy Jassy 正在财报会中给出了强劲的预期：“到 2027 年，AWS 的总电力容量将比 2022 年翻两番”、“我们看到了需求，新增的产能只需投入就会被货泉化”。

　　若是沉来一次，也许第一家五万亿美元的公司会是微软。素质上，正在美国，大模子的成长曾经成为对根本设备需求以及 AI 使用能力的决定力量（正在中国还没到这个阶段），把握好本身贸易和大模子的关系，也就至关主要。

　　对照微软和 OpenAI 不近不远的关系，亚马逊和 Anthropic 的锁定效应正在加强；这和亚马逊正在 B 端几乎是“All in IaaS”的策略相关，本人不深做大模子，而是深度投资 Anthropic，和 Anthropic 成一对互补。就正在财报发布前，AWS 方才颁布发表启动一项名为“Project Rainier”的数据核心项目，价值 110 亿美元，摆设 100 万颗芯片，帮帮 Anthropic 锻炼模子。

　　第三，对大科技公司来说，市场不再单一地励投入的力度和决心，而是既要看到投入，也要看到根基面。这个逻辑，决定了七姐妹正在业绩后的本钱市场反映。从这个角度理解谷歌，之所以成为本季度的最佳，是由于谷歌正在收入全面加快、云计较添加本钱开支的布景下，仍然创制了超预期的利润。

　　美国的“AI 八仙”，代表了当下全世界最先辈的芯片、云计较、大模子和 AI 使用企业。若是把 AGI 比做一个庞大的机缘和风险并存的汪洋，它们正正在各显。

　　全体而言，亚马逊正在过去两年多中，正在 AWS 之外，更多弥补了芯片和大模子的结构，想象力也逐步回到应有的轨道上。本年以来，市场对这些结构，特别 AWS+Anthropic 这对组合其实是低估的。但要回到实正有更大想象力的轨道上，亚马逊还需要交付更多的根基面。

　　全体而言，这是谷歌正在进入这个 AI 大周期以来第一次交出一份“完满财报”：收入全面加快、云计较正在添加 capex 投入的布景下仍实现了超预期的利润。对此，华尔街曾经发出了魂灵：“正在估值上，谷歌莫非不应当至多取微软平起平坐吗？”。

　　2。 统一天，OpenAI 发布 AGI 时间表：“我们但愿 ChaGPT 成为起点，而不是起点”。

　　正在大跌后，Meta 的 Forward PE 曾经回落到 20 倍摆布，是七姐妹中最低的，代表了将来 12 个月 ~23% 的净利润增速预期。若是剔除本季度的一次性税费（159 亿）的负面影响，这只相当于将来 12 个月 -4% 的净利润增速预期，继续下行的空间曾经不大。而上限，则有待豪赌带来的新根基面验证。

　　起首，微软持有 OpenAI 28% 的股份，OpenAI 的利润和吃亏城市按比例计入微软的财报（存正在鞭策 OpenAI 尽快盈利的动机）；其次，OpenAI 的锻炼算力仍然由微软独家供给；以及只需供需婚配，OpenAI 会优先利用微软的算力。但只需细心想一下，坐正在 OpenAI 的立场，这其实是无可厚非的贸易选择，没有和谈微软和 OpenAI 也会这么做（由于微软的架构本就很是适合 OpenAI 的模子），所以锁定效应曾经较着分歧以往。

　　但供给侧玩家并不完全相信这个愿景。以台积电、微软为代表，它们更倾向于认为，实正的方针就是为了创制一种持久的算力供给过剩，从而带来成本的降低，但这明显会供给侧的高利润，因而并不情愿跟从 OpenAI 的脚步做激进的本钱投入（capex），扩充产能。从这个角度推演，通往 AGI 之的妨碍之一，就是分歧层财产间利润分派的博弈，过去拿走了巨额利润的算力层玩家不会等闲退让，而至今仍正在吃亏的模子层、使用层玩家也不会甘于现状（能够和中国光伏财产的卷做一个对比）。

　　机械人：取 Figure。ai 以及马斯克合做，基于英伟达的 Omniverse手艺扶植机械人工场。

　　就正在英伟达 GTC 大会当晚，OpenAI 颁布发表公司沉组完成，首席施行官 Sam Altman 和首席科学家 Jakub Pachocki 通过一小时曲播，初次公开了实现 AGI 的具体时间表。如 Sam Altman 所说：“此次曲播的目标不止是颁布发表新的组织架构，而是对 OpenAI 的设法和研究进行一次深度公开”。

　　：第一季度，Meta 营收增加 16%，总收入增加 9%（包含本钱开支 capex 和运营开支 opex，由于 Meta 没有对外的云计较，部门根本设备投入会被计入 opex，所以看这个口径的收入更合适）；第二季度，营收增加 22%，总收入增加 12%；第三季度，营收增加 26%，总收入增加 32%。从来岁的看，营收估计增加 18%，总收入增加 35%。所以，这个季度实正的改变，是 Meta 的总收入增速反超了营收增速，带来对花钱效率的担心。

　　第一个平台的底子性改变，是通用计较平台向加快计较平台的改变，而只要英伟达能支撑如许的加快计较平台。黄仁勋强调的是，即便没有这一次的 AI，这个改变也正在发生。好比，即便没有 AI，量子计较也正在发生；以及，即便没有大模子，保守的机械进修算法也正在前进。而黄仁勋实正想说的是，只要英伟达的 GPU 能够同时支撑这些广义上的加快计较的发生，而 ASIC 芯片只能支撑大模子。

　　回过甚看，微软并没有完全打好 OpenAI 这张王炸牌。但这也不克不及怪微软。这现实上是一个正在迅猛的 AI 海潮之前，若何把握好刷新计谋认知和投入的节拍和力度；其成果是让微软从 ChatGPT 发布之初的绝对 AI 赢家，到今天得到了一些领先性。此中的不合最早呈现正在 2024 年炎天。我们能够来回溯一下整个故事线 年起，微软能够说竭尽全力地投入资本为 OpenAI 成立超等计较机。这个蜜月期一曲持续到 2024 岁首年月，其时，OpenAI 提出“星际之门”，此中独一的算力合做方其实是微软。

　　第二个平台的底子性改变，是保守手写软件平台向AI 工场的改变。这个改变会正在底子上沉塑数据核心，能够称之为数据中能化：过去的数据核心能够理解为近程利用一台电脑，用它来做电脑能做的任何工作；而今天的数据核心只做一件事：生成价值最大化的 tokens。而当下只要英伟达的芯片才能让模子最伶俐，也让全体成本最低。

　　它们的计谋认知、定位、投入，以及正在根基面的表示，折射到本钱市场，是理解 AGI 的手艺阶段和将来趋向，理解 AI 的贸易和投资节拍的最佳典范。

　　Sam Altman 很是曲白地说出了“ChatGPT 要从一个超等东西改变为一个 AI 世界的操做系统（OS）”，并展现了他眼中的结局大图（图3）。

　　第三季度营收达到 152 亿美元（预期 148 亿），同比增加 34%，并实现了 24% 的停业利润率。以及几个很是亮眼的需求数据：积压订单达到 1550 亿美元，同比增加 82%、环比增加 46%；新客户同比增加 34%；以及，10 亿美元以上的订单数量跨越前两年的总和。

　　我们相信，最终，决定性的要素仍然是需求。若是更普遍的 AI 需求被证明可行，供给侧的玩家不会投资。也就是说，需乞降供给的连系决定了 AI 贸易的落地节拍。

　　第四，从 AI 贸易落地节拍的视角看，由于很是快速迅猛的手艺前进，投入的力度和节拍，是一个关乎“若何理解需求”的愿景问题，同时反映很快。大科技公司，由于各自营业的差别，看到的将来也会差很远。好比，微软正在全年里表示出的对投资的犹疑，素质上是看不到 OpenAI 之外的算力需求；而 Meta 由于数字告白场景内的使用曾经正在落地，认为最大的风险就是投入少了，顶多是亏一些折旧成本。最终，过于狂热或者过于保守，本钱市场都给出了赏罚。

　　中国市场是亮点，可持续性更强。Q3，特斯拉正在中国的零售交付量跨越 16 万辆，环比增加 45%。此中主要的驱动力就是新产物 Model Y L 六座车的上市。上市一周内销量就冲破 4000 辆，证明是一个成功的产物。

　　同时，微软也正在业绩会中表达了投入的决心：本季度 capex 达到 349 亿美元，环比增加 45%，同比增加 74%；来岁的 capex 打算更是达到 1400 亿美元，都是创汗青记实的程度。

　　营业方面，2014-2023 年，陈龙传授先后担任蚂蚁金服首席计谋官、罗汉堂总裁、阿里巴巴可持续成长办理委员会、阿里巴巴集团计谋规划总裁，阿里巴巴研究理事会学术，并兼任国际货泉基金组织金融科技高级参谋，中国人平易近银行互联网金融研究核心副从任等职务。

　　以下，我们保留必然的点评气概，连系这些企业正在根基面的表示，总结科技巨头眼中的最新趋向，以及背后的手艺和贸易逻辑，从而帮帮大师迭代对最前沿的 AI 贸易正在落地节拍上的判断。

　　第三，自有全栈的劣势和雷同于 OpenAI 的模子飞轮正正在。正在业绩会中，Pichai 说：“跨越 70% 的云计较客户正正在利用谷歌的 AI 使用产物。”因而，比拟于微软，谷歌被认为其贸易模式曾经愈加清晰且多元。谷歌曾经从 ChatGPT 发布初期被认为的输家，正在两年半之后，成为最有潜力之一的 AI 赢家。

　　第一，七姐妹仍然交付了一个强劲的三季度根基面，证了然当下的 AI 周期和 2000 年互联网泡沫的素质区别：目前，七姐妹的 forward PE 仍然不变正在 30-40 倍区间，这现实上是互联网时代以来标普 500 的汗青中位程度。而互联网泡沫期间，其时的龙头科技股的 PE，是正在没有根基面的环境下，从 20 倍摆布飙升至 70 倍以上。所以，美国科技股的新高，大要率还会持续。

　　最初，也是 Sam Altman 的结语：“我们能够想象一个世界，一个数据核心正正在治癌，一个正在拍片子，一个帮你规划人生。若是我们现正在预备好了，也许我们能一路决定这个将来长什么样。你不是正在等 AGI。你曾经坐正在它的两头。”。

　　正在财报发布后，Meta 又颁布发表将刊行 250 亿美元的债券，以应对 AI 收入的激增，是首家进行举债的大科技公司。这一行为又再次放大了市场的担心：曾经有投资者起头担忧 Meta 沉演昔时元计谋的失败。

　　更素质而言，这代表了将来一段时间内科技公司的配合选择：用 opex 换 capex（不只是投入，而是变成工做和运营）。如黄仁勋所说，AI 不是东西，更像是工做者本身。

　　好比，按照 Counterpoint Research 的数据，正在中国和美国，iPhone17 正在上市前 10 天的预订数量较客岁同期的 iPhone16 增加了 14%，此中，根本款增加 31%，Pro/Max 款增加 12%。从供应链的动静看，苹果曾经要求中国的一家拆卸厂将根本款的日产量提高 40%，要求一家供给非电气部件的供应商将产量提高 30%。

　　既然超预期，为什么还会呈现这种程度的下跌？市场实正的担心是本钱收入的速度跨越了收入增加的速度。

　　正在超等智能尝试室之后，排正在第二位的是“焦点营业中有大量高 ROI 的场景需要算力”。这个需求其实是决定 Meta 投入的 ROI 下限。

　　但到了 2024 年中，Sora、o1、GPT5 都仍是尝试室里的产物，而 OpenAI 仍然正在不竭提高对算力的需求，而且质疑微软扶植数据核心的速度太慢（其时确实碰到了建建施工的问题）。微软的高管们则起头会商“能否该当将 OpenAI 视为一个通俗的客户，而不是 VIP”。

　　本年二季度，英伟达的收集收入曾经达到 73 亿美元（属于数据核心营业），同比增加 98%，环比增加 46%。这部门收入将会形成 5000 亿的营收中最主要的增量！

　　为什么谷歌云的需求俄然这么大？素质上是“谷歌云的三个长板”正正在合力：第一，TPU 芯片的无效性，获得了 Anthropic、Meta、OpenAI 等多家大客户的认证；第二，第一梯队的自有模子 Gemini，ToC 侧月活跨越了 6。5 亿；第三，DeepMind 正在强化进修方面的领先。因而，市场曾经起头接管一个现实：谷歌云极有可能正在接下来的 Q4 和 2026 年全年成为美国三大云中增加最快的云，连结 40% 以上的增加。

　　若何定义一个成功的操做系统？Sam Altman 援用了比尔盖茨的话：“当人们正在平台之上创制的价值多于平台本身时，申明你实的建立了一个平台。”也就是说，正在 OpenAI 眼中，他们本人发布的杀手级使用，其实只是大图中很是小的一部门（如图 3 中的 ChatGPT 和 Sora），占比最大的该当是第三方的使用型智能体。大模子的将来就是平台。

　　第三季度，苹果实现了 1022 亿美元的收入，同比增加 9。6%；净利润达到 275 亿美元，同比增加 86%（这是由于客岁同期，苹果向补税 102 亿美元，导致基数较低）。

　　：此中，告白单价增加 10%，告白展现量增加 14%，配合构成了数字告白营业 25% 的全体增速。从具体的使用表示看，这个增加也很是健康：流量方面，Facebook 和 Threads 的时长别离增加了 5% 和 10%，Instagram 的视频旁不雅时长增加 30%；贸易方面，Reels（短视频平台）的年化收入曾经跨越 500 亿美元，Advantage+（告白 Agent）的年化收入曾经跨越 600 亿美元。

　　第三季度，微软实现 777 亿美元的营收，同比增加 18%，取二季度的增速持平，仍然是 2023 岁暮以来最高的单季增速程度。

　　这是一个很是活泼的关于需求不确定性和供给侧持续投入决心的故事，素质上是关于愿景（vision）的故事。

　　第三季度，谷歌的营收达到 1023 亿美元，同比增加 16%。这是谷歌汗青上初次实现单季度破千亿的营收，这得益于谷歌所有的营业都实现了两位数的增加（如图 4）。

　　别的一个现实的要素是，正在 2024 岁尾之前，Anthropic 的首选云合做伙伴一曲是谷歌云（比亚马逊更早的投资者，24 年 11 月才变成 AWS）。考虑到迁徙的时间要素，到三季度，Anthropic 正在谷歌云和 AWS 上的收入才方才持平，到四时度 AWS 才会反超。

　　因而，纳德拉最终做出决定：“鉴于 OpenAI 比来的增加，微软曾经不成能成为这家草创公司的独一云供给商。”因而，微软起头授予 OpenAI 宽免，接下来的故事，就是甲骨文和 CoreWeave 的兴起，再往后，是谷歌云。

　　正在这个逻辑布景下，英伟达贵吗？今天，5 万亿美金市值中现含的净利润增加率是：将来 12 个月增加 67%、将来 24 个月年化增加 44%。相对于黄仁勋给出的，这似乎仍然是一个保守的预测。目前，对这个独一的挑和，曾经不是需求够不敷，而是台积电愿不情愿共同，激进地扩产。

　　所以，我们不应当很快得出特斯拉曾经走出窘境的结论。三季度更有可能只是一个临时的回暖季。后面的可持续性还有待察看。

　　正在马斯克喊出“我们将面对几个的季度”后，第三季度特斯拉交付了营收 281 亿美元的成就单，创制单季的汗青新高。正在短短一个季度里，营收增速就从 -12% 转为 +12%，实现超预期的大反弹（预期为 5% 以下）；季度现金流也从不到 1。5 亿美元达到 40 亿美元。那么，我们能否能够得出“特斯拉此前的颓势曾经完全被扭转”的结论？

　　第二，统一天晚上，OpenAI 颁布发表架构改组，随后召开线上发布会，发布了 OpenAI 将来三年的计谋线图。

　　第一，10 月 28 日晚，英伟达一年一度的 GTC 大会拉开帷幕，黄仁勋丢出了 5000 亿美元数据核心营业收入的“沉磅”，本钱市场的反映则让英伟告竣为汗青上第一家冲破五万亿美元的公司。

　　第二，做为“轴心”的英伟达和 OpenAI 联盟，从供需两端为世界定义了关于 AGI 的愿景（vision）和节拍。正在可见的将来，“模子机能提拔 → 使用和操做系统的改变 → 算力需求的增加 → 英伟达正在收集、软件等层面的壁垒”的轮回仍将持续。这是本轮 AI 中引领的、也是最有想象力的两家公司，也是当下 AI 时代最大的通用根本设备公司。

　　若何权衡 AGI 呢？权衡智能的焦点目标，不应当只看参数的大小，而是看模子能够完成一个“人类需要多久完成”的复杂使命。好比，GPT3 时代的程度，大约只能做到相当于人类几十秒内就能完成的使命；GPT4 做到了 5 分钟级；现正在的 GPT5，大约相当于 5 小时级此外使命（比现在天我们看到的 DeepResearch 出品的研究演讲）。而将来，要 5 天、5 周、5 个月，以至 5 年级别。到阿谁时候，我们能够说本人走到了 AGI。也就是说，从快思虑到慢思虑（深度思虑）的进阶能力，定义了 AGI 的节拍。

　　扎克伯格也暗示，若是需要，本身场景消化不掉，Meta 会摸索对外供给算力办事和 API 办事（极端环境就是做云来消化算力）。这是对算力根本设备求过于供的一个判断。

　　第五，而这个愿景也会遭到供需两侧分歧玩家动机的影响，所以 AGI 的节拍不会是由某家公司零丁定义的。对于 OpenAI、Meta 如许同时有使用和大模子的玩家来说，鞭策算力的普及以至是过剩，本就合适好处；而对占领了绝大部门利润的供给侧玩家来说，只情愿正在看到明白的需求布景下才投资，不然影响利润。

　　一起头，微软其实了：由微软出头具名向 CoreWeave 等公司租借算力来帮帮 OpenAI。可是，OpenAI 仍然认为，微软算力增加的迟缓，是 OpenAI AGI 的最大妨碍。

　　但另一方面，从本年二季度起，当其他大科技公司都大谈“新的正轮回的初步”时，微软又不得不正在本钱市场的压力下垂头，加大投入。正在这个布景下，我们才看到了三季度创记载的 capex 收入，但投资为可用算力办事，仍然需要时间。

　　第一，AI 搜刮：正在推出 AI Overview 和 AI Mode 两个 AI 搜刮功能之后，搜刮营业展示了韧性。本季度 14% 的营收同比增加中，一半由付费点击量的增加贡献，一半由单次点击成本的增加贡献。这意味着，正在 ChatGPT 周活已达到 8 亿的布景下，谷歌的告白点击率和单价都还正在增加。谷歌正在二季度制定的“输给本人”的计谋初步见效（也就是用AI产物革本人搜刮模式的命）。

　　第三，也是本钱市场最关怀的，Sam Altman “亲口注释”了 OpenAI 怎样会有上万亿美元的算力规划？为什么这不会是一个本钱逛戏？

　　最初，英伟达正正在把本人定位为一家“交付工做者”的公司，而不是交付算力的公司，这是正在从头定义本人的办事范畴和价值：如前文所言，英伟达认为本人正正在交付的不是一块块 GPU，而是一座座 AI 工场，这些工场出产的不是软件东西，而是工做者。也因而，英伟达得以间接和很是普遍的智能需求方合做，而不只仅是几家大科技公司。正在本次中，仅黄仁勋提到的间接合做场景，就包罗了。

　　全体而言，由于“用 Agent 提拔数字告白根基面”的逻辑曾经被多次证明，Meta 激进的收入打算，其 ROI 其实是存鄙人限的。这是和昔时元计谋的素质区别。

　　第六，当下的一个主要布景，是美联储降息周期和 AI 的连系。报答很较着，投入压力也庞大，还陪伴贸易模式和组织变化，正在不远的将来，科技公司通过举债、裁人、用运营开支（opex）换本钱开支（capex），从而获得更丰裕的现金流度的环境，也许会成为一个尺度动做。跟着 AI 贸易的深切，市场和企业本身对根基面的增加的要求必然会继续提高，不合也会继续发生，并通过根基面和本钱市场不竭验证。

　　。昔时诺基亚由于低估挪动互联对硬件体验的改变，被苹果全面反超。今天 AI 会若何改变硬件的原生体验，仍然是一个的话题。

　　投入力度看，排正在第一位的，是新组建的超等智能尝试室（Meta Superintelligence Labs，简称 MSI）。这个尝试室的设想思就是：为少数最贵、最顶尖的人才配备充脚的算力，来升级 L 模子，新的模子会融入 Meta 现有的多个超 10 亿用户的产物，以至基于此建立全新的视频类产物。这是一个科技大厂对融合自研大模子和 AI 使用的一场豪赌。为此，扎克伯格不吝了硅谷的抢和。我们认为，对超等智能尝试室的投入，决定的是 Meta 投入的 ROI 上限：L 下一次的更新和价值创制必需是逾越式的。

　　Sam Altman 频频强调，目前的 1。4 万亿美元订单（对应 30GW 算力）仅仅只是起头。线GW”，只是人们还不情愿相信。此次最大的一个增量消息，是 Sam Altman 给出的成本方针：“五年内，每 GW 算力的成本降到 200 亿美元。”目前，每 GW 算力的成本约为 500 亿美元，相当于降低 60%。

　　据此，OpenAI 设定了两个很是具体的环节节点：2026 年 9 月实现 AI 研究练习生；2028 年 3 月实现全从动 AI 研究员，即科学研究的完全 AI 从动化。这意味着，对人类而言，还有一年时间要学会和 AI 级此外研究练习生深度合做；还有两年半时间，就会呈现定义话题之后，可以或许完成研究使命的全从动 AI 研究员。

　　马斯克目前正在特斯拉的投票权仅为 13%，他的方针是“但愿将投票权提拔至 20% 区间的中段”。这个比例能够他正在机械人计谋中有脚够的影响力，这是一个公司计谋不变和管理之间的均衡选择。而由于特斯拉无法间接设立超等投票权的股票，独一的路子就是通过一个新的、取公司业绩高估挂钩的股权激励打算来增持股份。

　　为什么英伟达能够衔接如许庞大的需求？由于英伟达每一代的新架构仍然是正在机能和成本上双沉的腾跃式领先。用黄仁勋的话说，这是英伟达的手艺计谋焦点：“极致协同设想（Extreme Co-Design)”。这其实是英伟达正在强调收集能力的主要性，以及收集收入会成为数据核心营业的第二增加曲线。意义是：若是仅仅依托正在芯片上叠加更多的晶体管，GPU 的机能只会以和晶体管数量划一的百分比速度上升，但要生成价值最大化的 tokens，需要的是指数级的机能提拔，实正实现这一方针的手段是各类各样的毗连和协同，包罗了。

　　此次曲播的内容含金量其实并不亚于黄仁勋的 GTC 大会，它能够帮帮我们更精确地舆解：正在 OpenAI 眼中，AGI 是什么？AGI 的节拍若何？以及，OpenAI 正在此中饰演的脚色是什么？

　　正在中，黄仁勋频频提示“今天实正的焦点趋向就是两点：两个平台的底子性改变”，这代表了他眼中 AI 带来的根本设备的改变，以及英伟达正在此中的计谋定位。

　　起首，我们来看特斯拉营收增加的动力来自哪里。三季度，特斯拉正在全球交付近 50 万辆汽车，同比增加 7%，是汗青单季最高。要领会这个交付量有多可持续，能够看两个次要市场？。

　　给扎克伯格最大决心的，就是告白营业智能体 Advantage+ 的高速增加。这项营业正式推广还不到一年，就曾经实现 600 亿美元的 ARR，绝对能够算是最成功的 AI 使用之一。

　　，包罗了：特斯拉市值达到 8。5 万亿美元、发卖 2000 万辆汽车、1000 万套 FSD 系统、交付 100 万台人形机械人、投放 100 万辆 Robotaxi，年度利润从 2024 年的 166 亿美元提高至 4000 亿美元，并且全数要求十年内完成。任何一项没有完成，马斯克就拿不到任何报答。

　　三季度特斯拉的停业利润 16 亿美元，同比下降 40%（二季度为 -42%）；净利润 18 亿美元，同比下降 29%（二季度为 -23%）；而现金流的回升，次要是由于本钱开支削减了 22 亿，同比下降 36%（二季度为 +5%）。这意味着，收入的增加是由特斯拉全球范畴内的降价策略、低利润的尺度版车型投放驱动的；现金流改善是由削减投资驱动的。

　　第二个环节要素，是亚马逊和美国第二个已成天气的大模子企业 Anthropic 健康的合做关系。

　　英伟达正在用现实的数据，证明这两个底子性改变带来的庞大需求是线 亿营收，是什么概念？2024 年全年，英伟达的数据核心营业营收为 1152 亿美元，现正在这个数字将正在一个季度内完成。本年的二季度，数据核心营业的营收是 411 亿美元，曾经同比增加 56%，相当于再翻一倍以上。这是由于，每一代的新架构都带来了更大的 GPU 需求，好比，BlackWell（每一个包含两块 GPU，曾经售出 2000 万块 GPU）曾经告竣了 Hopper（全生命周期售出 400 万块）的五倍。

　　用 Jakub 的话说：“无论是正在规模的维度仍是速度的维度，世界对于 AGI 的估量仍是过于保守。我们认为，深度进修系统可能正在不到十年的时间内就正在良多范畴跨越人类。”！

　　AWS 刚发布的裁人三万人打算，则代表了 AI 驱动企业的别的一个趋向：贸易规模是史无前例的大，但驱动力来自用好“硅基员工”而非“碳基员工”。这里能够归为两个具体的缘由？。

　　现正在看来，可能日子相对恬逸，苹果的 AI 计谋仍是掉队的，目前仍处正在算法逃逐的阶段；即便算法逃上，苹果对于非自有 App 的数据拜候是无限的，所以苹果其实难以深切领会 iPhone 用户的日常做息习惯、社交、商务等消息的。所以。

　　这将是苹果 2021 年以来最高的单季增速。”从第三方的数据看，也验证了 iPhone17 的强劲需求。

　　为什么市场对 Azure 有如许的等候？第一，Azure 的积压订单量很大（第三季度仍有 3920 亿美元，是谷歌云的 2 倍以上）；第二，OpenAI 正在过去半年里展示了 2 个月翻一番的 token 耗损量增速。比拟之下，微软的增加却最终没有超出预期，也就暗示了，这些有确定性的需求被兑现的速度不敷快，以及微软取 OpenAI 的进一步脱钩。

　　问题是若何做到？这是目前不确定性的焦点。Sam Altman 的注释是“实现这个方针需要海量立异、更深切的合做、庞大的收入增加（好比 OpenAI 本人的收入需要达到数千亿美金），以至需要从头调整正在机械人范畴的思，好比让机械人帮帮扶植数据核心。”！

　　因而，OpenAI 就是将本人定位为一家“智能根本设备公司”。近期的一系列发布和预备（包罗浏览器 Atlas、和中国硬件厂商的合做、插件生态等），都是此中的一部门。

　　10 月 28 日，AI 界的“超等碗”英伟达 GTC 大会揭幕。正在揭幕式中，黄仁勋就丢出了沉磅：“将来五个季度，英伟达数据核心营业的收入跨越 5000 亿美金”。受此影响，英伟达的市值从 GTC 大会前的 4。5 万亿暴涨至 5 万亿以上，成为史上首家 5 万亿美金的公司。

　　遭到需求驱动，谷歌再一次将全年本钱开支（capex）上调至 930 亿美元（Q2 为 910 亿，Q1 为 850 亿）。这和没有脚够根基面支持、只谈鼎力投入的阶段其实是存正在素质区此外。

　　一方面，纳德拉其实从客岁底起头就提出要减缓对办事器的投资，暗示提高当前已有的办事器的运转效率是第一优先级。据 Information 的动静，当 Sam Altman 催促微软更快地添加产能时，微软内部的立场显得很保守，其 CFO Amy Hood 曾暗示：“满脚 OpenAI 的需求可能会使微软面对过度扶植办事器的风险，这些办事器可能无法发生财政报答。”换言之，微软其实不认为 OpenAI 的算力需求能够扩展到普遍的行业之中。

　　学术方面，陈龙传授正在大学取得金融学博士学位，并正在大学奥林商学院获得终身传授，回国后正在长江商学院任副院长，并创立工商办理博士（DBA）项目，同时担任校友理事会理事长。后任湖畔创研核心施行教育长。

　　一个至多 20% 以上的云计较增速，以及对根本设备的投入许诺，是成长拐点的标记（参）。为什么 AWS 送来了增速的拐点？亚马逊正在过去几年中，是最接近谷歌的做了包罗芯片、大模子、云计较结构的 AI 全栈科技公司，正在 AI 贸易发力的时候，有了组合打牌的机遇。

　　NVLink 架构担任的芯片取芯片之间的互联协同。好比最新的 NVLink 72，意义就是把 72 颗 GPU 整合成为一个虚拟的超等 GPU。

　　由于是 9 月发布，10 月才实正起头交付，所以，iPhone17 的影响要比及 Q4 才能显示正在财报中。可是，库克曾经透露：“四时度，iPhone 将实现两位数的同比增加（为 10%-12%，高于预期的 6%）。